货币政策不能包治百病 存款准备金率随时可能下调

       时近年底，市场和各方分析人士在盘点及展望经济前景时，明年的货币政策是讨论的热点话题。业内人士指出，货币政策的松紧不是目标，冷热都需防范，货币供应关键要看是否合理适度。

　　货币政策不能包治百病

　　业内人士认为，明年货币政策的走向，将取决于国内外的宏观经济状况，但无论如何，要把握好度，绝对不能忽冷忽热。

　　清华大学经济管理学院教授魏杰接受记者采访时认为，目前宏观经济有两个压力正逐渐显现出来。第一个是通货膨胀，通胀的压力还在释放，并且不会很快过去。货币一放松物价肯定飙升，因此紧缩货币政策基本不会改变。一旦出现自然灾害，通货膨胀还可能会加剧上演。第二个是经济增长速度已经出现下滑。导致下滑的原因主要有3个：一是拉动经济增长的三大力量，即出口、投资、消费已经乏力；二是地方政府的土地财政和地方融资平台出了问题；三是民营企业的发展压力剧增。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越对记者指出，事实上，货币政策已经局部性或者结构性放松。因为GDP(国内生产总值)、CPI(消费价格指数)、PPI(工业品出厂价格指数)、PMI(采购经理人指数)和M2(广义货币供应量)等指标都在下降，这样才有了高层对货币政策做出了“适时适度微调预调”的表态。

　　胡俞越认为，我们要稳中求进，但这个进并不意味着非得货币政策放松，调结构更加重要。今后，经济将告别超高速增长的时期，GDP下来和CPI上去将成为一种常态，货币政策也要适应这一点，不要过分纠结于其中。事实上，单纯依靠货币政策的调节是解决不了所有问题的。

　　存款准备金率随时可能下调

　　11月，央行近3年来首次调降银行存款准备金率，这让很多经济学家认为，这表明会在2012年转向更加宽松的货币政策。然而，面对经济增长压力，有没有可能采取放松银根来刺激经济？

　　“银根不会松动，但外汇占款的回落让存款准备金率有下调空间。”魏杰认为，明年一季度存款准备金率会再度下调。

　　胡俞越认为，存款准备金率近期有望再降，“说不定就在明天或者元旦之后，央行就会发布调降的消息。”他给出的理由包括：一是欧洲央行、澳洲联储、挪威央行都已降息；二是GDP、CPI、PPI、PMI、M2等指标都已掉头向下，11月CPI为4.2%，通胀压力有所减缓；三是银行和企业银根均偏紧，外汇占款呈负增长；四是存款准备金率“超调”使央行为此付出了高昂的利息成本等。他预计明年上半年可能还有两到三次调降的可能。

暂时还没有降息可能

　　那么，明年是否会降息？

　　魏杰认为，暂时还没有降息的可能，除非CPI降至3%以下才有可能。在遇到困难时，要慎重对待，不要随意拧开货币这个水龙头。

　　胡俞越表示，目前来看，加息的可能性不大，因为与欧美相比，我们如果加息将扩大利差，这是不太可能发生的事，但降息在短期内的可能性也不大，因为负利率水平已经持续了20个月以上。当然，降息的可能性也不排除，一要看通胀压力是否减缓，二也要看国际上的经济矛盾是否缓解。

　　交通银行首席经济学家连平对记者称，在物价涨幅回落、经济增速放缓的情况下，基本已无加息的必要；但由于中长期通胀压力依然存在和经济增长保持稳健，降息的必要性也不充分，预计近期利率保持基本稳定。

　　完善政策微调预调

　　根据经济工作会议精神，2012年将继续坚持稳健的货币政策，不过，业内人士普遍认为，央行会根据经济形势的变化，对货币政策适时适度进行微调预调。

　　人民银行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞日前表示，预计明年央行会合理安排工具组合、期限结构和操作力度，保持银行体系流动性处于适当水平，合理引导货币市场利率。合理运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。“明年应该继续对达到要求的小金融机构执行较低的存款准备金率，同时培育面向小型微型企业和‘三农’服务的金融机构，促进小金融机构改革与发展。”焦瑾璞指出。

　　连平认为，物价的明显回落为货币政策在稳健基调下的适当放松提供了条件。未来的微调应该有一定的力度。建议货币政策继续保持稳健的总体基调，审慎平衡、前瞻把握、针对举措和适度放松。要针对经济运行中的突出矛盾和结构性问题，采取有针对性的措施加以解决。比如，继续加强对影子银行融资的合理引导和规范监管，使其在风险可控、平稳健康的轨道上发展；信贷向小企业等领域定向放松，缓解中小银行的流动性偏紧状况等。